2016年业绩大幅增长41.37%。公司主要从事模具设计、注塑成型塑料零部件及产品组装。公司2016年实现营收3.99亿,同比增长6.74%;实现归属净利润3754万,较2015年大幅增长41.37%;实现EPS0.47元/股。1Q2017实现营收9932万,同比增长23.42%;实现归属净利润1006万,同比增长35.50%;实现EPS0.11元/股。
   
毛利率提高,净利润大幅增长。2016年公司注塑产品毛利率22.80%,同比提高了3.25个百分点;精密模具毛利率41.25%,同比提高了6.71个百分点;综合毛利率24.07%,较2015年的20.57%提高了3.50个百分点;产品毛利率提高是业绩增长的重要原因。而毛利率的提高主要系产品价格上涨和成本下降综合影响,占公司总营收90%以上的注塑产品2016年平均价格为6.34万元/吨,同比上涨6.96%;报告期内主要原材料塑料粒平均价格下跌了7.24%。
   
募投项目有序推进,产能释放盈利有望上一个台阶。公司IPO募资用于新建年产300套精密注塑模具、年产4500吨精密塑件产品项目、模具研发中心项目和补充流动资金。公司已有年产能注塑7000吨,模具450套,本次募投项目将扩大公司模具和注塑产能和产品档次,从2016年6月开始实施,公司计划两年内建成。我们认为投产后公司产能将大幅增加,盈利能力有望再上一个台阶。
   
扩产进入汽车领域,公司发展值得期待。公司2016年底公告拟新建年产500万件汽车功能件、汽车照明、汽车高端内饰件、汽车高端外饰件项目,项目总投资约2.5亿元。公司注塑产品原有客户主要为家电领域,此次通过扩产将进入汽车行业,我们认为汽车领域相对家电而言壁垒更高,产品盈利能力更强。此项目的顺利实施将充分优化公司的产品结构和客户资源,毛利率水平有望进一步提高,根据公司预测,项目建成达产后,每年将实现销售收入5亿元,年均利润总额0.95亿元。
   
盈利预测。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.24、0.27、0.40元/股,根据当前价格17.46元测算2017年PE为73倍,明显高于同行业水平,暂不评级。
   
风险提示。募投项目进展不及预期,进入汽车领域潜在风险。